19 августа, 2022

Frant.me

Информационный портал Кузбасса

Выглядит не очень хорошо: дефляция кажется неизбежной — мнение Ханса де Йонга



биржевая борьба


Мнение Ханс де Йонг



Сегодня 09:00

Европейская комиссия более мрачно настроена по поводу инфляции в Нидерландах. Экономисты настроены более пессимистично в отношении экономики Германии. Вероятность рецессии в США резко возрастает, в то время как Китай сокращается, а положительное сальдо торгового баланса России резко растет. Я действительно стараюсь открывать как можно больше положительных сторон во всевозможных разработках. Я делаю это, потому что мой опыт показывает, что экономика устойчива и что большинство вещей так или иначе закончится сами собой. Но сейчас мне трудно найти положительный ракурс.

Покупательная способность продолжает падать. Еврокомиссия пересмотрела средние оценки инфляции в нашей стране на текущий год с 7,4% в апреле до 9,4% в настоящее время. Это серьезная корректировка за такой короткий период времени. Эта корректировка также кое-что говорит о перспективах на вторую половину года. Теперь у нас есть данные по инфляции за июнь. В среднем 9,6%. Таким образом, если бы мы дошли до 9,4% за год, среднее значение во второй половине года составило бы 9,2%.

Поэтому Комитет не ожидает значительного снижения инфляции в ближайшее время. Это изменится в следующем году, потому что в конце 2023 года, по оценке Комиссии, инфляция составит всего 2,3%. Это возможно, если цены на энергоносители упадут. Нефть в последнее время подешевела. Поумнев методом проб и ошибок, я все-таки говорю: «Мы знаем из комиссии, что через полтора года все будет лучше. Проблема в том, что те хорошие времена все больше и больше отодвигаются в будущее».

Наступает период дефляции
Хотя потребители по-прежнему зависят от резервов, созданных во время пандемии, удар по потребительским расходам неизбежен. Добавьте к этому тот факт, что процентные ставки резко выросли, и нельзя ожидать, что государственный бюджет будет стимулировать экономику. Весьма вероятно, что голландская экономика, наряду с другими европейскими экономиками, столкнется с периодом дефляции. На этой неделе немецкий ZEW опубликовал результаты ежемесячного опроса экономистов и аналитиков об экономической ситуации и перспективах в Германии. Компонент ожидания резко снизился после начала войны, но снова улучшился в мае и июне. За этим последовало еще одно падение в июле. Этот субиндекс достиг более низкого уровня, чем был в марте 2020 года. Ухудшилась и оценка текущей ситуации.

READ  Беке подвергается критике за то, что он возился с отслеживанием контактов: «Похоже, ты ...
Источник: Refinitiv Datastream.

Вероятность рецессии в США резко возросла
Что касается Соединенных Штатов, то я долгое время был более оптимистичен. Эта экономика, конечно, меньше пострадала от войны на Украине и является энергонезависимой. В результате более высокие цены на энергоносители не ведут к обнищанию страны, поскольку домохозяйства накопили большие сбережения, на которые теперь можно рассчитывать для поддержки потребительских расходов. К сожалению, последние данные США не очень оптимистичны. Во-первых, кривая доходности теперь действительно перевернута. Это означает, что эффективная доходность двухлетних государственных облигаций теперь примерно на 20 базисных пунктов выше, чем у десятилетних государственных облигаций. Посмотрим, продолжится это или нет. Но в прошлом эта разница в процентных ставках оказалась хорошим индикатором рецессии.

Источник: Федеральная резервная система в Сент-Луисе.

Потребительское доверие уже резко упало. Сейчас доверие предпринимателей к малому и среднему бизнесу резко упало. Индекс доверия Национальной федерации независимого бизнеса (NFIB) упал с 93,1 в мае до 89,5 в июне.

Источник: Refinitiv Datastream.

Я нахожу индикатор NFIB интересным, и на следующем изображении я показываю, насколько индикатор изменился по сравнению с предыдущим годом. Снижение за последние 12 месяцев является крупнейшим за последние 35 лет. Этому опросу 48 лет. Никогда еще процент респондентов, ожидающих улучшения экономики в ближайшие 12 месяцев, не был таким низким, как сейчас.

Источник: Refinitiv Datastream.

Рынок труда США очень плотный, но в настоящее время он ухудшается. Несмотря на то, что на каждого безработного приходится почти две вакансии, согласно так называемому отчету JOLTS, количество заявлений на пособие по безработице в настоящее время растет быстрыми темпами. За неделю с 9 июля было зарегистрировано 244 000 новых заявок, что является самым высоким показателем с ноября прошлого года.

Источник: Refinitiv Datastream.

Инфляция в США продолжает расти
Инфляция в США также продолжает расти: 9,1% в июне против 8,6% в мае. Базовая инфляция несколько снизилась, но на уровне 5,9% (с 6,0% в мае) оставалась намного выше целевого показателя ФРС в 2%.

Источник: Refinitiv Datastream.

Инфляция в США также продолжает расти. Поскольку выбросы могут сильно влиять на среднее значение, Федеральная резервная система Кливленда рассчитывает так называемый «16% ИПЦ». Эта цепочка не учитывает самый сильный рост цен на 8% и самый низкий на 8%. Инфляция, рассчитанная таким образом, сейчас составляет 7%.

Источник: Refinitiv Datastream.

Нехватка рабочей силы также продолжает ускорять рост заработной платы, как видно на следующем рисунке. Повышение заработной платы также подпитывает инфляционный процесс.

Источник: Федеральная резервная система Атланты.

Безусловно, ФРС (должна) еще немного поднять процентные ставки. Тем не менее, инфляция в США вряд ли резко снизится в ближайшее время. Я регулярно указывал на важность ренты в форме инфляции. Фактическая арендная плата и арендная плата, приписываемая домовладельцам, вместе взятые составляют около 33% инфляционной корзины. В Соединенных Штатах арендная плата медленно отслеживает изменения цен на жилье. Хотя более высокие процентные ставки приводят к некоторому затишью на рынке жилья, в ближайшие месяцы рост арендной платы скорее ускорится, чем снизится. Сейчас рост арендной платы приближается к 6%. Если общий уровень инфляции должен подняться до 2%, а арендная плата должна вырасти на 6%, все остальные цены вместе взятые не должны подняться вообще. Ну, на данный момент так не кажется.

Источник: Refinitiv Datastream.

Китай сжимается
Китайская экономика сократилась на 2,6% во втором квартале по сравнению с первым. Это был худший показатель с первого квартала 2020 года. В годовом исчислении ВВП Китая был всего на 0,4% выше, чем во втором квартале прошлого года, после 4,6% в первом квартале.

Источник: Refinitiv Datastream.

Конечно, такое разочаровывающее развитие событий было в основном вызвано мерами блокировки. Другие цифры показывают, что период с марта по май был особенно слабым. Некоторые блокировки были сняты в июне. Например, рост промышленного производства в июне несколько восстановился: 3,9% г/г против 0,7% в мае. Розничные продажи превзошли ожидания на июнь. Продажи выросли на 3,1% в годовом исчислении после падения на -11,1% и -6,7% в апреле и мае.

Источник: Refinitiv Datastream.

Из-за малоэффективной китайской вакцины от Covid-19 и политики нулевой терпимости китайского правительства в случае вспышки инфекции Китай грозит стать «остановившейся» экономикой. Слишком раздражает остальной мир. Китайский экспорт снова вырос в июне, +17,9% г/г, но стоимость импорта была выше всего на 1,0%. С учетом развития цены это означает большой объем «минус».

Источник: Refinitiv Datastream.

Поговорим о России
Санкции против России еще не положили конец войне. Они имеют измеримые экономические последствия. Со временем прекращение экспорта в Россию станет проблемой для этой страны, поскольку она по-прежнему лишена основных частей машин, транспортных средств и сооружений. Как это ни парадоксально, этот запрет на экспорт, наряду с ростом цен на энергоносители, положительно влияет на платежный баланс России, как показано на следующем рисунке.

Источник: Refinitiv Datastream.

Мы также пытались сделать бесполезными валютные резервы России. Это никогда не может полностью работать. Цифры показывают, что в последнее время Россия истощает свои валютные резервы. Но это ничто по сравнению с предыдущими периодами.

Источник: Refinitiv Datastream.

Закрывать
Макроданные этой недели можно кратко подытожить. Мировая экономика не в лучшем состоянии. В нашей стране инфляция все еще выше, чем ожидалось, и мне кажется, что период экономического спада неизбежен. Риск рецессии в США также растет. К сожалению, Китай рискует превратиться в «стойловую экономику» из-за потенциального регулярного возвращения блокировок. Это также не способствует нашему благоприятному экономическому развитию. Наконец, санкции, которые мы ввели в отношении России, никоим образом не сказываются отрицательно на внешнем положении России.

Farmersbusiness.nl

Хан Дэ Чжун

Хан Де Йонг — бывший главный экономист ABN Amro, а ныне — экономист-резидент, в частности, BNR Nieuwsradio. Его комментарии также можно найти на сайте Crystalcleareconomics.nl.