Рецессия колонки создаст более жесткие нефтяные эмбарго против России: Кемп

Политики США и ЕС не станут намеренно подталкивать свою экономику к рецессии, чтобы усилить экономическое давление на Россию; Дефицит не является привлекательным вариантом в электоральной политике.

Но если их экономики впадут в рецессию, что сейчас кажется возможным или вероятным, вероятность жестких санкций в отношении экспорта российской нефти в конце этого года и к 2023 году значительно возрастет.

Россия была вторым по величине производителем нефти в мире в 2021 году, добыв 536 миллионов тонн, уступив США с 711 миллионами тонн, но чуть опередив Саудовскую Аравию с 515 миллионами тонн.

По данным BP («Статистический обзор мировой энергетики», июль 2022 г.), в массовом выражении на долю России приходится почти 13% мирового производства, уступая США (17%), но немного опережая Саудовскую Аравию (12%).

Саудовская Аравия, другие монархии Персидского залива и американские сланцевые компании, по-видимому, добывают добычу, близкую к своим текущим пределам, с небольшими перспективами увеличения добычи в краткосрочной перспективе.

Ни один из этих производителей, похоже, не готов компенсировать сокращение экспорта сырой нефти и нефтепродуктов из России, несмотря на недавнее повышение цен.

Таким образом, при отсутствии рецессии маржинальный баррель на рынке нефти поступает из России, а условия, доступные международным покупателям на Ближнем Востоке и в Азии, определяют мировые цены.

До сих пор санкции в отношении экспорта российской нефти приводили к росту цен для стран-потребителей, а доходы России росли быстрее, чем цены падали.

Но рецессия или затяжной циклический спад в основных экономиках-потребителях нефти США, ЕС и Китая может изменить ситуацию, создав свободные мощности на нефтяном рынке.

Предельная доставка с фиксированной ценой больше не осуществляется исключительно из России; Саудовская Аравия, другие производители сланца ОПЕК и США будут конкурировать за то, чтобы удовлетворить стагнирующее или снижающееся потребление.

Саморазрешение

До сих пор санкции больше вредили потребителям, чем наказывали Россию, в то время как ЕС и США движутся к циклическому спаду, в основном из-за более высоких цен на энергоносители и другие товары.

В частности, ЕС, похоже, приблизился к рецессии, поскольку растущие цены на нефть, газ и электроэнергию, а также продукты питания и промышленные товары сказываются на расходах домохозяйств и бизнеса.

Это не должно было стать неожиданностью для политиков с чувством истории («Ограничения на энергию и влияние на цены для потребителей», Кемп, 10 июня).

Четыре столетия опыта показали, что энергетические ограничения значительно увеличивают цену, которую платят потребители в краткосрочной и среднесрочной перспективе, если только не будут доступны альтернативы для восполнения дефицита.

Компенсация энергии является привлекательным политическим инструментом, который может заменить энергию из разрешенных источников неразрешенными источниками только в случае наличия (реального или потенциального) избыточной мощности.

Эмбарго на российскую нефть произвело эффект бумеранга на потребителей, подобно тому как английский парламент запретил вывоз угля из королевских угледобывающих районов в Лондон в 1642/43 г. во время Гражданской войны.

Аналогичная проблема возникла после национализации Англо-Иранской нефтяной компании в период с 1951 по 1954 год, когда международные нефтяные компании наложили эмбарго на экспорт нефти из Ирана, что привело к нехватке топлива в Азии.

Расчет регрессии

Рецессия или коллапс в экономике изменили бы обстоятельства и позволили бы, по крайней мере в принципе, заменить экспорт российской нефти большим количеством баррелей от других поставщиков.

Замедление и появление избыточных свободных мощностей приведет к снижению цен для всех производителей, в том числе и для России.

В условиях рецессии доходы России пострадают вдвойне из-за сочетания низких цен и меньших объемов, поскольку ее баррели будут заменены баррелями других производителей.

Понятно, что высокопоставленные политики в США и ЕС не заинтересованы в преднамеренном замедлении экономического роста, чтобы сделать санкции более эффективными.

Комплексные предложения по установлению потолка цен на российскую нефть представляют собой попытку избежать этой дилеммы или, по крайней мере, скрыть политические компромиссы («Ахиллесова пята российской нефти», Кеннеди, 7 апреля).

Но непредвиденное замедление в ближайшие месяцы может создать больше возможностей для ужесточения политики санкций в 2022 и 2023 годах.

Возобновление свободных мощностей сделает возможным переход на российскую нефть, а более низкие цены скроют стоимость санкций для потребителей и сделают их политически привлекательными для избирателей.

Поскольку все производители одновременно страдают от падения объемов продаж и цен, может возникнуть больший интерес к замене российских баррелей конкурентами, что ослабит единство внутри группы ОПЕК+.

Вторжение России в Украину, санкции Запада против экспорта российской нефти и перспективы мировой экономики неразрывно связаны между собой.

Связанные столбцы:

— Глобальный деловой цикл начинает смягчаться (Рейтер, 30 июня)

— Рынок нефти стоит перед политиками США и ЕС перед неприятным выбором (Рейтер, 29 июня)

— ЕС отказывается от невыполнимого нефтяного эмбарго в отношении России (Рейтер, 25 марта)

— Экономическая битва подталкивает деловой цикл к переломному моменту (Рейтер, 23 марта)

— Западные экономики на грани рецессии из-за ужесточения российских санкций (Рейтер, 8 марта)

Джон Кемп — рыночный аналитик агентства Reuters. Взгляды его