Большие потери в акциях, связанных с Россией, заставили инвесторов задуматься о других депозитарных расписках

Глобальные инвесторы теряют доверие к облигациям, привязанным к акциям компаний в мировых геополитических очагах напряженности после того, как Москва отозвала российские сертификаты акций с иностранных бирж в отместку за западные санкции из-за войны в Украине.

Действия Москвы лишили многих иностранных инвесторов возможности торговать российскими облигациями, включая сертификаты. Инвесторы также обеспокоены будущими действиями других правительств, стремящихся ограничить иностранное влияние на свои флагманские компании.

Депозитарные расписки, или DR, представляют собой сертификаты, выпущенные банком, представляющие акции иностранной компании, торгуемые на местной бирже.

ДР снижают валютный риск и риск ликвидности для покупателей, которые рассматривают их как один из самых надежных способов инвестирования в компании в странах от Бразилии до Китая.

Но события в России заставили многих инвесторов списать стоимость сертификатов российских компаний в ноль, потому что они не могут ими торговать. Инвесторы и аналитики теперь задаются вопросом, может ли будущая геополитическая напряженность вызвать аналогичную реакцию со стороны других правительств и точно ли эти риски отражаются в текущих ценах на акции.

«Политическая нестабильность и быстро меняющиеся геополитические союзы могут привести к замороженному и недоступному капиталу в краткосрочной перспективе», — сказал Питер С. Эрл сказал Рейтер.

«Инвесторам давно пора рассмотреть пересечение трех переменных: степень их подверженности иностранным облигациям, вероятность возврата по этим выпускам с течением времени и вероятность конфликта», — сказал Эрл.

Данные Citigroup показывают, что в первой половине 2023 года было продано DR на сумму 2 триллиона долларов. По данным Citi, компании привлекли 4,7 млрд долларов от продаж DR в первой половине этого года по сравнению с 2,8 млрд долларов за тот же период в 2022 году. Операции были приостановлены в прошлом году из-за резкого спада на фондовых рынках.

Пять из 10 самых посещаемых проектов DR в 2022 году были предложены китайскими компаниями.

«Глобализация и диверсификация портфеля продолжаются, несмотря на геополитические опасения на некоторых рынках и в некоторых отраслях», — сообщила Citigroup агентству Reuters в конце июля.

Последствия

Например, потеря доверия к ДР может отвлечь столь необходимый иностранный капитал от компаний в странах с развивающейся экономикой. Некоторые консультанты заявили, что глобальные банки, выпускающие ТР, должны лучше объяснять потенциальные риски инвесторам, которые обычно покупают ТР для глобальных портфелей с диверсифицированными рисками для разных компаний и стран.

Некоторые консультанты говорят, что инвесторы, стремящиеся превзойти доходность публичного фондового рынка, все же должны рассмотреть вопрос об устранении или уменьшении подверженности войне или нестабильному правительству.

«Геополитический риск владения ГДР (глобальной депозитарной распиской) в настоящее время недооценивается большинством западных инвесторов… ГДР теперь следует считать рискованными, требуя от инвесторов пересмотреть уровни их распределения и потребовать премию за риск», — сказал Кристофер Дэй, директор НАС- Основанная в Tolliver Advisors, она управляет активами на сумму около 500 миллионов долларов для состоятельных частных лиц.

Майкл Эшли Шульман, партнер и главный инвестиционный директор Running Point Capital Advisors, сказал, что некоторые люди, возможно, «упустили или забыли юридические и нормативные риски, связанные с ГДР», которые находятся в резком свете беспорядков в России.

В Москве 7 августа суд наложил арест на все российские акции фонда Goldman Sachs III SICAV, в том числе на его 5% акций крупнейшего в России продавца игрушек «Тетский мир», которым Goldman по требованию банка «Открытие» задолжал 615 млн рублей. Согласно судебным документам.

По словам Отгритти, Goldman Sachs сослался на санкции США и Великобритании в связи с войной Москвы в Украине за неисполнение долга. Голдман отказался от комментариев.

«ГДР всегда ассоциировались с политическими и регулятивными рисками. Это всегда был известный риск, но инвесторы только сейчас осознали или вспомнили об этой возможности», — сказал Шульман, который консультирует богатые семьи по вопросам размещения капитала.

Внезапная атака Москвы превратила одну из самых привлекательных черт DR в главный недостаток: инвесторы владеют акциями только косвенно, сказал Гжегож Дроздз, рыночный аналитик инвестиционной компании Gonotoxica Ltd.

«Всегда существует потенциальный запрет или ограничение на торговлю такими инструментами для ГДР, зарегистрированных в других юрисдикциях», — сказал он.

Малкольм Дорсон, старший управляющий портфелем в Global X, которая управляет активами на сумму около 40 миллиардов долларов, сказал, что, по его мнению, Россия представляет собой крайний случай и что убытки, понесенные российскими держателями депозитарных расписок, вряд ли вызовут долгосрочный исход с других рынков депозитарных расписок во всем мире.

Но инвесторам было бы разумно пересмотреть свою толерантность к риску.

«Как правило, схемы TR предполагают немного больший риск, чем обыкновенные акции, из-за дополнительной прослойки между компаниями и инвесторами», — сказал он.

«В обычной ситуации правительства и компании, находящиеся под их юрисдикцией, на самом деле заинтересованы в том, чтобы инвесторы ДР были довольны, потому что ДР предоставляют международным инвесторам доступ к рынкам, тем самым предоставляя этим компаниям доступ к капиталу и инвестициям в своих странах».